2.1宏观经济分析指标-经济增长

④最重要的宏观指标

▶增长：GDP,工业产出（未来重要性下降），投资（一直很重要），消费（曾经很重要，然后不重要，未来重要性上升），出口(过去很重要，未来重要性下降）。

▶通胀：CPI（重要性上升），PPI（重要性下降）,资产价格

▶货币信贷及利率（资金价格）：M2，社会融资总量，广义信贷，货币市场利率，贷款利率，债券利率等。（主要区分名义利率和实际利率）

⑤最重要的经济逻辑：

利率逻辑 ，走高导致经济下行

通胀逻辑：

出口逻辑：全球时代化很重要

产能逻辑：中期最重要

库存逻辑：短期重要

债务逻辑：对中长期很重要

总结：理解经济周期的循环轮动----X-Flation

Refaltion：对价格的变化，通货在膨胀，经济刚刚开始向好，通货膨胀水平希望向上走。股票市场会很好。对债券来说很不好。

Inflation：正在通货膨胀阶段，经济非常好，央行货币政策开始紧缩，债券市场同样不会有机会。

Disinflation Stagflation：价格在高位，实际经济增长放缓，收益率曲线倒挂，伴随金融危机。投资最不好的时期，只能持有现金。

Deflation Stagnation：价格大幅下行，通货紧缩，可投资债券，与经济增长相关的股票会跌。

一，宏观经济分析

1.基本的框架是周期的框架

▶金融周期，投资周期，库存周期

▶其中最重要的是投资周期

中国为投资驱动经济体

▶周期主要有三个方面：

①对价格的反应机制（整体的宏观的一般价格水平上涨对投资周期正面影响），②盈利的正反馈机制；③政府（央行）的政策为负反馈机制。私人部门不愿意投资时政府投资增加，反之亦然。

实体经济和虚拟经济并不完全一致，脱实向虚。2004年实体投资非常好，虚拟经济债券暴跌，股票暴跌。经济周期呈现出脱虚向实。2015年脱实向虚，股票市场暴涨，建立在没有实体经济支撑下的增长最后破败。

▶周期的分析可以为顺周期或反周期

▶周期的框架包含对货币的真实经济关系的分析

▲需要注意的是：

不要对投资的理解过于狭隘

理解周期的不完整性。

经济周期脱虚向实，实体经济发展好，股票市场发展不好

虚拟经济与实体经济此消彼长。

2.其次的框架是资金的框架：

①对央行和金融系统的理解，在开放经济下还要考虑跨境资本流动的影响。2005年人民币升值，大量海外资金通过各种途径流入中国，对整个金融市场有极大影响。人民币贬值，大量外币流出。

②经济周期明显的时候，央行和金融系统的行为为多内生于经济周期，但周期明显不一定是常态。

③跨境资本流动变得越来越重要。中国金融市场越来越开放。

▲需要注意的是：

  •金融创新的影响（M2数据），M2与多年前已经发生巨大变化。

  •杠杆的绝对水平很重要。金融机构的杠杆尤为重要。

3.开放大国的国际分析：贸易和金融两方面

①贸易：出口竞争力（汇率）,外需，贸易条件

②金融：汇率，资本流动 

跟踪海外金融市场